Fusiones y adquisiciones para pymes: como estructurar la compraventa de una empresa
Las operaciones de fusiones y adquisiciones (M&A) no son exclusivas de las grandes corporaciones. Cada año se realizan en Espana cientos de operaciones de compraventa de empresas entre pymes: el empresario que vende su empresa para jubilarse, el grupo industrial que adquiere un competidor para ganar cuota de mercado, el fondo de capital privado que invierte en una empresa mediana con potencial de crecimiento. Para el vendedor y el comprador, la correcta estructuracion juridica y fiscal de la operacion puede suponer diferencias de cientos de miles de euros en el precio neto recibido o pagado. La primera decision clave es si la operacion se articula como una compraventa de participaciones (el comprador adquiere la sociedad con todos sus activos, pasivos, contratos y contingencias) o como una compraventa de activos (el comprador adquiere solo los activos seleccionados del negocio, sin asumir los pasivos ni las contingencias que no quiere heredar).
La compraventa de participaciones es mas sencilla desde el punto de vista operativo (la sociedad sigue siendo la misma entidad con los mismos contratos, licencias y relaciones comerciales), pero implica que el comprador hereda todas las contingencias ocultas de la sociedad adquirida: deudas fiscales no declaradas, obligaciones laborales desconocidas, reclamaciones de clientes o proveedores pendientes. Por eso, la due diligence juridica, fiscal y laboral exhaustiva es imprescindible en cualquier compraventa de participaciones. La compraventa de activos permite al comprador seleccionar que activos y pasivos asume (cherry-picking), pero es mas compleja operativamente y puede generar mayor coste fiscal (IVA sobre la transmision de activos, ITPO si hay inmuebles).
Las representaciones y garantias: el corazon del SPA
El contrato de compraventa de participaciones (SPA, Share Purchase Agreement) es el documento central de la operacion de M&A. La parte mas importante y negociada del SPA son las representaciones y garantias (reps & warranties): las declaraciones que el vendedor hace al comprador sobre el estado de la empresa (que los estados financieros son correctos y completos, que no existen contingencias fiscales o laborales no declaradas, que todos los contratos importantes son validos y estan en vigor, que la empresa cumple con toda la normativa aplicable). Si alguna representacion o garantia resulta ser falsa o incompleta y el comprador sufre un daño como consecuencia, el vendedor esta obligado a indemnizarle. El mecanismo de garantia mas habitual es la retencion de una parte del precio en un deposito en garantia (escrow) durante un periodo determinado (tipicamente uno o dos años) que el comprador puede ejecutar si se materializan contingencias cubiertas por las reps & warranties.
El precio y los mecanismos de ajuste: locked box y completion accounts
El precio de compraventa de una empresa puede ser fijo (pactado al firmar el SPA sin ajuste posterior) o variable (sujeto a mecanismos de ajuste tras el cierre de la operacion). Los dos mecanismos de ajuste de precio mas utilizados en las operaciones de M&A de pymes espanolas son el completion accounts (ajuste del precio en funcion del capital circulante, la deuda neta y el efectivo de la empresa en la fecha de cierre de la operacion, calculados mediante las cuentas elaboradas tras el cierre) y el locked box (el precio se fija a una fecha de referencia pasada — tipicamente la ultima auditoria — y se controla que no haya salidas de valor de la empresa entre la fecha de referencia y el cierre mediante clausulas de restriccion de operaciones). Para la estructuracion juridica y fiscal de operaciones de compraventa de empresas y de fusiones, LRB Tax y Legal asesora en todo el proceso de M&A para pymes: due diligence, negociacion del SPA, reps and warranties, mecanismos de precio y cierre de la operacion. Para la valoracion de la empresa objeto de la operacion y los informes periciales de soporte del precio negociado, ValiTax elabora los informes periciales de valoracion de empresas para operaciones de M&A, aportando la base tecnica objetiva que soporta el precio de la transaccion. Contacto: Contacto@LRB.es / +34 684 234 831.